近月美豆高估,远月尚有故事

 

 

 结论:在主要大豆出口国中,美国近月大豆价格最贵,这一状况不能继续维持。而远月美豆价格在真实播种面积数据未确定之前,市场均按意向面积在交易远月美豆价格走向,即使未来3个月大豆玉米比价发生了较大变化或是播种期的天气不利于玉米而利于大豆,交易预期也会在真实播种面积确定后发生很大的预期转变。因此,未来3个月的时间里,近月美豆价格有被高估,远月尚有面积、天气、播种进度等一系列的利多题材故事。

一、美豆旧作价格最高

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造成美豆近月价格偏强的主要原因就是美豆出口旺盛、期末库存预期很低,即市场所熟知的只有1.2亿蒲库存。最近4月份usda仍然在上调美豆的出口数量约2千万蒲,作为全球最高价的出口地,由于中国压榨利润恶化,要继续推升这一进口目标数量难度非常大,因为南美有更便宜的大豆供应给中国。

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二、美豆新作库存较难累积

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仅按意向播种面积、趋势单产来计算,美豆累积的库存确实非常尴尬,如果单产在51蒲每英亩,则库存非常紧张,远月美豆价格还有很大的上涨究竟;即使美豆按2020年干旱和飓风前非常高的单产53蒲每英亩计算,期末库存也只有2.35亿蒲,库消比是近5年第二低的年份。不过远月这一价格对美国农民来说,种植大豆仍有丰厚的利润,这一意向播种面积至少会低出200万英亩。但最终播种面积未确定,市场交易的预期仍然是8760万英亩这一锚定。

三、巴西大豆产量调增200万吨

本期usda调增巴西产量,而阿根廷产量不变,从全球大豆产销数据来看,本期全球大豆期末库存增长300余万吨,说明此时的大豆价格无论在哪个国家,都开始出现了需求抑制的现象。

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目前巴西大豆收割率85%,略落后去年,但已经追平近几年平均水平,产量最大的马州收割几近完成,从最近的装运数据来看,同比也超过去年所创的历史记录。

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截至4月12日,4月份巴西大豆出口量为578.5万吨,去年4月为1485.49万吨。但日装运量为96.42万吨/日,较去年4月的74.27万吨/日增29.81%。

 

四、阿根廷产量未下调的原因

3月份月报中有提到阿根廷产区天气对大豆的影响已经不可逆,但4月份usda报告中对阿根廷大豆产量未作任何调整,从本次巴西产量的调整节奏来看,猜测应是等阿根廷大豆收割至少过半以后,才会有所调整,这对美豆有一个潜在利好。目前阿根廷国内因货币贬值等因素,农户惜售大豆,届时也会是一个利多题材。

五、未来美豆走势预测

5月份美豆价格虽然高估,也对需求产生了抑制,但因期末库存偏低,此时大的调整可能性并不大,只有美国本土流入了大量的南美大豆,才会形成实质的利空,此时要么盘面价格下跌,要么升贴水被挤压。中国购买美国大豆压榨利润虽然为负值,但此时主要是南美大豆供应中国,从巴西的装船来看,国内大豆供应充足,国内豆粕难有明显上涨,尤其是基差,下行的可能性更大。

从中期来看,7月份美豆价格暂时没有天气题材可提供炒作,即使此时看到一些玉米或小麦转种大豆,也难以形成实质性的利空。

更长期的11月份美豆价格还有播种面积的利多在支撑,近月美豆没有明显下跌,11月美豆也很难跌破1200美分。 

创建时间:2021-04-15 10:14
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